Американский город сопротивляется строительству дата-центра, а биткоин-майнеры становятся главными бенефициарами

Аналитик Morgan Stanley Стивен Берд 24 августа высказал контринтуитивное суждение: губернаторы нескольких штатов США замедляют или даже останавливают строительство центров обработки данных, и главным бенефициаром этого становятся майнинговые компании биткоина, поскольку их объекты уже подключены к электросети.

Он особо упомянул Cipher, Hut 8, Galaxy Digital, MARA Holdings и Riot Platforms. Это суждение может показаться сложным, но на самом деле всё довольно просто: когда новая электроэнергия не может поступить, старая электроэнергия становится дороже.

Что происходит в США?

За последний месяц противодействие дата-центрам превратилось из разрозненных инцидентов по принципу «не на моем заднем дворе» (NIMBY) в организованное политическое движение.

Опрос Gallup, проведенный в августе, показал, что 71% американцев выступают против строительства центров обработки данных в своих районах. Более 500 городов по всей территории США ввели ограничения на строительство ЦОД, некоторые местные чиновники получали угрозы убийством из-за вопросов выдачи разрешений, доходило даже до случаев применения огнестрельного оружия, а некоторые советы и вовсе закрыли периоды публичных обсуждений.

Меры на уровне штатов еще более строгие. Губернатор Нью-Йорка Кэти Хокул предложила ввести годовой мораторий на строительство центров обработки данных. Губернатор Пенсильвании Джош Шапиро подписал указ, налагающий строгие ограничения на строительство новых центров обработки данных.

Губернатор Техаса Грег Эбботт, который всего за три месяца прошел путь от радушного приема до приостановки одобрения заявок, фактически пристыдил эти компании, заявив, что они не смогли заручиться поддержкой общественности и сами навлекли на себя негативную реакцию.

Вирджиния стала первым штатом в США, который ввел налог на центры обработки данных, основанный на их энергопотреблении, рассчитывая получить 600 миллионов долларов в следующем году; в округе Лаудон, расположенном в этом штате, уже насчитывается более 250 центров обработки данных, и теперь там также ограничивают новое строительство.

Эти издержки поддаются количественной оценке. За первые три месяца этого года как минимум 75 проектов центров обработки данных на общую сумму около 130 миллиардов долларов были отложены или приостановлены из-за противодействия со стороны местных сообществ.

Белый дом и губернаторы расходятся во мнениях по этому вопросу. В интервью от 23 августа Трамп заявил, что общины, отказывающиеся от дата-центров, совершают ошибку, поскольку те приносят значительное количество рабочих мест и богатство. Однако у него нет полномочий на утверждение подобных проектов.

Почему «подключение к сети» внезапно стало таким ценным?

Чтобы понять суждение Morgan Stanley, нужно сначала осознать, в чем заключается основная сложность при строительстве центра обработки данных.

Проблема заключается не в создании инфраструктуры, а в обеспечении её электроэнергией. Крупный дата-центр для ИИ может легко потреблять несколько сотен мегаватт электроэнергии, что требует от энергоснабжающей компании прокладки новых линий электропередач, расширения мощностей и прохождения длительного процесса согласования, который может занять несколько лет. Сейчас этот процесс застопорился из-за политики — Комиссия по коммунальным услугам штата Техас даже установила крайний срок для повторного рассмотрения заявок на подключение к электросети всех дата-центров и майнинговых ферм до 10 декабря и представления отчета до 17 декабря.

Итак, что же есть в распоряжении майнинговых компаний Bitcoin? На протяжении последнего десятилетия их основной деятельностью был поиск дешевой электроэнергии по всему миру с последующим подключением своих мощностей. Эти договоры на доступ к электроэнергии, подстанционное оборудование и разрешения на подключение к сети — все это легкодоступно, уже одобрено и не может быть отменено никаким голосованием.

В эпоху, когда дата-центры можно было легко создавать, в этом не было ничего особенного. Но в нынешнее время, когда строительство затруднено, это стало одним из самых дефицитных товаров в Соединенных Штатах.

Майнеры уже начали переориентироваться

Это не новая история; она просто ускорилась из-за политики.

За последние три квартала публичные майнинговые компании коллективно сократили свои вычислительные мощности на 21% — не из-за ухода с рынка, а чтобы высвободить электроэнергию для нужд ИИ. 11 августа компании Anthropic и Riot Platforms подписали соглашение о предоставлении вычислительных мощностей на сумму 9,1 млрд долларов.

Рынок уже давно заложил этот сдвиг в цену.

Согласно данным CoinShares, майнинговые компании, которые заключают контракты в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений, имеют мультипликатор стоимости предприятия 12,3, в то время как компании, занимающиеся исключительно майнингом Биткоина, имеют мультипликатор всего 5,9. При использовании того же электричества, тех же мощностей и той же операционной команды подключение к контракту в сфере ИИ увеличивает оценку компании более чем в два раза.

За этим стоит суровая реальность: бизнес по добыче криптовалюты действительно сложен. Когда компания CoinShares опубликовала свой отчет, биткоин упал на 45% за восемь месяцев, а хешпрайс (доход, который майнеры могут получить на единицу вычислительной мощности) резко снизился.

Чтобы выжить, публичные майнинговые компании в этом году уже продали около 28 000 биткоинов, что эквивалентно 1,78 млрд долларов; MARA Holdings также заложила 18 750 биткоинов для обеспечения двух кредитов на общую сумму 600 млн долларов.

У этого уравнения есть две проблемы

Во-первых, в списке объектов в Техасе, требующих переоценки, указаны «центры обработки данных и майнинговые фермы». Майнинговые фермы не были освобождены от этого в индивидуальном порядке. Выдача долгожданных разрешений на подключение к электросети для майнинговых компаний может быть полностью приостановлена до публикации отчета 17 декабря.

Целью ответной реакции является «энергоемкий крупный дата-центр», а не то, что называют дата-центром — это было продемонстрировано в Алабаме: местные жители не смогли остановить крупный дата-центр для майнинга биткоина, воспользовавшись лазейкой в законах штата о зонировании, и вовсе не потому, что он не доставлял им неудобств.

Во-вторых, Биткоин только что восстановился. 24 августа он приблизился к отметке $80 000, достигнув многолетнего максимума и поднявшись на 21% за неделю. По расчетам CoinShares, если Биткоин вернется к своему историческому максимуму в $126 000, цена хешрейта может составить около $59 за ПХ/с, что вновь сделает майнинг экономически выгодным.

Оглядываясь назад, можно сказать, что ответ на вопрос, является ли передача электроэнергии ИИ трансформацией или распродажей по дешевке, может измениться.