03 сентября 2026
Оригинальное название: Обзор данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США за август: как это повлияет на решение ФРС по повышению процентной ставки в сентябре?
Оригинальный автор: Юлия Цзэн, TradingKey
Примечание редактора: Бюро статистики труда США опубликует отчет по числу занятых в несельскохозяйственном секторе (Nonfarm Payrolls) за август 4 сентября. Это будет последний комплексный отчет по рынку труда перед заседанием ФРС по вопросам политики, которое пройдет 15–16 сентября. В июле число занятых в несельскохозяйственном секторе неожиданно сократилось на 23 000, а данные за май и июнь были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 103 000. Последний отчет ADP показал незначительный прирост в 38 000 рабочих мест в частном секторе в августе, что дополнительно свидетельствует о замедлении темпов найма.
Тем не менее, политический фон для этого отчета о занятости отличается от традиционного нарратива «плохие новости — это хорошие новости». Инфляция остается выше долгосрочного целевого показателя ФРС в 2%, а новые риски роста возникли из-за цен на энергоносители и давления на цепочки поставок. В этом контексте ослабление рынка труда не обязательно приведет к смягчению политики, а может, наоборот, поставить ФРС перед дилеммой замедления экономического роста и устойчивой инфляции.
Юлия Цзэн из TradingKey считает, что рынок на самом деле надеется увидеть не ухудшение ситуации на рынке труда, а умеренное охлаждение темпов найма, стабильный уровень безработицы и постепенное ослабление давления на заработную плату. Сильные данные могут укрепить ожидания повышения процентных ставок, в то время как слабые данные могут спровоцировать торговлю в расчете на рецессию. Сценарий «контролируемого охлаждения» между этими двумя крайностями может обеспечить относительно благоприятную среду для рисковых активов.
Таким образом, августовские данные по числу занятых в несельскохозяйственном секторе (Nonfarm Payrolls) являются скорее частью пазла для сентябрьского прогноза политики, чем единственным определяющим фактором повышения процентной ставки. Данные по рынку труда повлияют на степень срочности действий ФРС, а последующие показатели инфляции, вероятно, зададут направление политики. Участникам рынка необходимо оценить, происходит ли постепенное охлаждение спроса на рабочую силу или же ситуация движется к более выраженному экономическому спаду.
Ниже представлен переведенный отрывок оригинальной статьи:
Бюро статистики труда США опубликует отчет по числу занятых в несельскохозяйственном секторе (Nonfarm Payrolls) за август 4 сентября в 8:30 утра по восточному времени. Согласно официальному графику, это будет последний комплексный отчет о занятости перед заседанием ФРС по вопросам политики, которое пройдет 15–16 сентября, и он станет ключевым индикатором того, сможет ли рынок труда выдержать дальнейшее повышение процентных ставок.
Прогнозы различных институтов демонстрируют незначительные расхождения. В статье приводятся рыночные ожидания по увеличению числа рабочих мест примерно на 58 000 при сохранении уровня безработицы на отметке 4,1%; медианный прогноз последнего опроса Reuters составляет около 56 000. Независимо от того, какая оценка будет принята, рынок ожидает лишь умеренного восстановления занятости в августе, что значительно медленнее темпов роста последних лет.
Базовый показатель также слаб. В июле число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США неожиданно сократилось на 23 000, что значительно ниже предыдущих ожиданий рынка по созданию 80 000 рабочих мест; данные за май и июнь также были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 103 000. Хотя уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%, отчасти это связано с сокращением участия в рабочей силе, что нельзя просто рассматривать как улучшение ситуации на рынке труда.
Перед публикацией данных о занятости в несельскохозяйственном секторе отчет ADP по занятости еще больше укрепил впечатление о замедлении темпов найма. В августе в частном секторе США было создано 38 000 рабочих мест, что оказалось ниже рыночных ожиданий и стало самым низким показателем роста за семь месяцев. Однако ADP охватывает только частный сектор, использует иную статистическую методологию, отличную от официальных данных по несельскохозяйственному сектору, и больше подходит в качестве ориентира для оценки тенденций на рынке труда, а не как прямой эквивалент прогнозов по несельскохозяйственному сектору.
Добавление 50-60 тыс. рабочих мест может стать наиболее приемлемым результатом для рынка
Если в августе будет создано около 50 000–60 000 рабочих мест, это поверхностно указывает на то, что рынок труда продолжает охлаждаться, однако для Федеральной резервной системы такой результат может оказаться недостаточным для немедленного перехода к стимулирующей политике.
С одной стороны, если показатели занятости демонстрируют лишь незначительный рост после отрицательной динамики в июле, это свидетельствует о том, что намерения бизнеса по найму сотрудников действительно ослабевают. С другой стороны, данные по количеству вакансий и увольнений не ухудшаются синхронно, и рынок труда находится в состоянии, близком к «низкому найму и низким увольнениям»: компании не стремятся расширять штат, но при этом не проводят массовых сокращений.
Это различие имеет решающее значение. Замедление темпов найма может указывать на охлаждение экономического спроса; лишь когда одновременно ухудшаются показатели как найма, так и увольнений, сигнал о стремительном росте риска рецессии становится более явным.
Таким образом, рынок надеется увидеть постепенное замедление темпов роста занятости, а не просто стремление к получению более слабых данных. Если количество новых рабочих мест окажется значительно выше ожиданий, инвесторы могут пересмотреть необходимость дальнейшего повышения процентных ставок ФРС, доходность краткосрочных казначейских облигаций США и курс доллара США могут получить поддержку, в то время как высокооцененные технологические акции могут оказаться под давлением.
Если показатели занятости снова продемонстрируют отрицательную динамику, реакция рынка также может оказаться негативной. Чрезмерно слабые данные могут сместить фокус торгов с вопроса «Может ли ФРС приостановить повышение ставок» на вопрос «Ускоряет ли экономика США свой спад», тем самым подогревая спекуляции на тему рецессии.
По мнению автора, создание около 50 000–60 000 рабочих мест при сохранении стабильного уровня безработицы может быть относительно умеренным сочетанием: это способно снизить опасения ФРС по поводу перегрева рынка труда и не усилить чрезмерно ожидания экономической рецессии.
Фокус внимания ФРС снова сместился на инфляцию
Причина, по которой одни лишь данные о занятости не могут определить сентябрьскую политику, заключается в том, что основное давление, с которым в настоящее время сталкивается ФРС, по-прежнему исходит от инфляции.
Председатель ФРС Кевин Уорш в своем выступлении в Джексон-Хоуле заявил, что директивным органам необходимо оценить, растет, падает или стагнирует базовая инфляция, одновременно отслеживая темпы ее изменения. Он отметил, что, хотя ряд показателей инфляции значительно отступили от своих максимумов 2022 года, степень улучшения за последние два года остается ограниченной.
В этом заявлении не было прямого обязательства повысить ставку в сентябре, но оно подало довольно четкий сигнал: пока нет доказательств устойчивого снижения базовой инфляции, Федеральная резервная система не откажется от вариантов ужесточения денежно-кредитной политики только из-за одного месяца слабых показателей роста числа рабочих мест.
Июльское заседание по процентным ставкам уже продемонстрировало эту политическую склонность. В то время Федеральная резервная система оставила ставки без изменений, однако Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан выразили несогласие, выступив за повышение на 25 базисных пунктов. Эти три члена комитета одновременно поддержали повышение ставки, что указывает на формирование более четкой «ястребиной» фракции внутри Федерального комитета по открытым рынкам.
В протоколе заседания также отмечается, что многие участники полагают: если инфляция не продолжит снижаться, может потребоваться дальнейшее ужесточение политики; некоторые официальные лица также оценили, что текущие финансовые условия могут оказаться недостаточными для возвращения инфляции к уровню 2%.
Иными словами, даже если рост числа рабочих мест в августе умеренно замедлится, до тех пор, пока рост заработной платы остается высоким, а инфляционное давление сохраняется, у сторонников «ястребиной» политики по-прежнему есть основания поддерживать повышение процентной ставки.
Важность данных по занятости в несельскохозяйственном секторе и направление политики, определяемое показателями инфляции
На фоне роста цен на энергоносители, усиления давления на цепочки поставок и «ястребиных» сигналов от представителей Федеральной резервной системы, ожидания повышения процентной ставки в сентябре на рынке процентных ставок в последнее время значительно усилились.
Эта вероятность демонстрирует сильную внутридневную волатильность. В исходном тексте указывалось, что вероятность повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов в сентябре в какой-то момент достигала 68–70%; после публикации данных ADP, оказавшихся слабее ожиданий, некоторые индикаторы в реальном времени снизились до уровня около 61–64%. Таким образом, более точным утверждением будет следующее: рынок в настоящее время склоняется к повышению ставки, однако устойчивого консенсуса пока не достигнуто.
Августовский отчет по числу занятых в несельскохозяйственном секторе станет первым испытанием для этого ожидания.
Если количество новых рабочих мест окажется значительно выше ожиданий, а средняя почасовая оплата труда продолжит быстро расти, рынок может еще больше повысить вероятность повышения процентной ставки в сентябре. Доходность краткосрочных казначейских облигаций и курс доллара США могут получить поддержку, в то время как чувствительные к процентным ставкам акции роста могут столкнуться с давлением на оценку.
Если рост числа рабочих мест будет близок к нулю или снова станет отрицательным, а рост заработной платы при этом замедлится, необходимость для Федеральной резервной системы немедленно повышать ставки в сентябре снизится. В таком случае рынок может пересмотреть свои ставки на политику сохранения текущих уровней, ожидая подтверждения данных.
Тем не менее, одних лишь слабых показателей занятости все еще недостаточно для изменения курса политики. Федеральная резервная система несет двойной мандат по обеспечению полной занятости и ценовой стабильности, и когда показатели занятости и инфляции подают противоречивые сигналы, политические решения зависят от того, какой риск является более насущным.
Таким образом, отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе (nonfarm payrolls) не может фокусироваться только на количестве новых рабочих мест. Уровень безработицы, уровень участия в рабочей силе, средняя почасовая заработная плата, количество отработанных часов в неделю и пересмотры предыдущих показателей не менее важны. Слабый прирост рабочих мест при высоком росте заработной платы все еще может интерпретироваться как ограниченное предложение рабочей силы, а не как значительный спад спроса; только когда занятость и заработная плата охлаждаются одновременно, основания для повышения процентной ставки могут быть существенно ослаблены.
След. этап: наблюдаем, синхронно ли замедлятся рост зарплат и ИПЦ
После публикации августовского отчета по числу занятых в несельскохозяйственном секторе внимание рынка быстро переключится на индекс потребительских цен (ИПЦ) за август, который будет опубликован 11 сентября, а затем на заседание Федеральной резервной системы по процентной ставке, которое пройдет с 15 по 16 сентября.
Ключ к проверке логики этой статьи заключается не в том, оказываются ли отдельные показатели ниже ожиданий, а в том, могут ли занятость и инфляция двигаться в одном направлении:
Если показатели занятости демонстрируют умеренный рост, темпы роста заработной платы замедляются, а ИПЦ снижается, необходимость повышения процентной ставки ФРС в сентябре значительно уменьшится;
Если показатели занятости окажутся сильнее ожидаемых, а уровень заработной платы и ИПЦ останутся высокими, аргументы в пользу повышения процентной ставки усилятся;
Если ситуация с занятостью значительно ухудшится, а инфляция останется высокой, ФРС столкнется с наиболее сложным сочетанием факторов денежно-кредитной политики, что может привести к росту волатильности на рынке.
Таким образом, августовский отчет по числу занятых в несельскохозяйственном секторе с большей вероятностью изменит рыночную оценку вероятности повышения процентной ставки, чем единолично определит окончательный исход. На сентябрьское решение по монетарной политике действительно повлияет цепочка доказательств, сформированная данными по занятости, заработной плате и инфляции.
[ Ссылка на оригинальную статью ]
Под заказ
В наличии
