28 августа 2026
Оригинальное название статьи: "Взлет ENA: Ethena Foundation разыгрывает драму четырехкратного самоспасения"
28 августа, согласно рыночным данным, цена ENA подскочила до $0,189, хотя всего 10 дней назад она колебалась около отметки $0,08. Если вы удерживали ENA в течение последних двух лет, то, скорее всего, понесли убытки. По сравнению со своим историческим максимумом в $1,52, достигнутым в апреле 2024 года, токен упал более чем на 90% в пиковые моменты. В этот период было несколько отскоков, но каждый раз непрерывная разблокировка токенов и давление со стороны продавцов возвращали цену к исходным значениям вплоть до середины августа этого года.
Общее восстановление рынка, безусловно, является ключевым фактором, но именно недавний анонс послужил катализатором для значительного ралли. 27 августа Ethena Foundation опубликовал заявление, которое можно назвать «самореволюцией», что побудило рынок к переоценке актива.
Фонд лично обезвреживает «бомбу замедленного действия» в виде разблокировки токенов венчурных инвесторов
Самым значимым медвежьим нарративом для ENA за последние два года были бесконечные разблокировки токенов. Посевной раунд, раунд серии А, команда, советники — каждый месяц часть токенов выходит из блокировки и «сбрасывается» на рынок. Это давление со стороны продавцов носит структурный характер: какими бы сильными ни были фундаментальные показатели, каждый месяц находятся люди, готовые продавать по любой цене.
Фонд Ethena напрямую обезвредил эту бомбу.
В официальном анонсе были представлены две точечные операции, направленные на сторону предложения:
Обратный выкуп заблокированных токенов у инвесторов посевного раунда. Фонд завершил выкуп всех заблокированных токенов ENA у ключевых инвесторов посевного раунда, которые продавали ENA в течение последних 9 месяцев. Это означает, что активы, находившиеся в руках этих ранних инвесторов и все еще остававшиеся заблокированными, были единовременно выкуплены Фондом и больше не поступят на вторичный рынок.
Отмена всех будущих ежемесячных разблокировок токенов венчурных инвесторов (VC). Фонд достиг соглашения с крупными инвесторами об устранении давления со стороны продавцов, возникающего из-за ежемесячных разблокировок токенов VC, путем выпуска оставшихся нераспределенных токенов. Согласно дополнительным сообщениям англоязычных СМИ, разблокировка токенов оставшихся первоначальных инвесторов ускорится начиная с 5 октября 2026 года, после чего токены инвесторов больше не будут находиться в заблокированном состоянии.
Единственными токенами, которые не были затронуты, остаются токены команды; они по-прежнему будут заблокированы в соответствии с первоначальным графиком вестинга.
Благодаря этим двум шагам главный кошмар ENA, связанный с предложением токенов, по сути, закончился, и рынку больше не нужно каждый месяц торговать с оглядкой на график разблокировок.
Доход протокола наконец будет привязан к ENA
В пространстве DeFi существует фундаментальный вопрос: может ли ваш токен управления действительно аккумулировать ценность протокола? До сих пор ENA находился в довольно неловком положении. USDe — третий по величине стейблкоин, протокол Ethena ежемесячно генерирует десятки миллионов долларов комиссионных, однако держатели ENA, помимо права голоса, практически не имеют никаких экономических преимуществ.
Сегодня этот тупик был преодолен.
Фонд Ethena представил предложение по управлению, которое сосредоточено на одном ключевом аспекте: распределении 95% чистой прибыли протокола на обратный выкуп ENA на вторичном рынке.
Более того, был разработан четкий механизм триггера: как только объем предложения USDe в обращении достигнет 75 миллиардов долларов, официально начнется обратный выкуп; по мере того как предложение USDe будет достигать таких рубежей, как 100 миллиардов долларов и 150 миллиардов долларов, коэффициент обратного выкупа также будет постепенно увеличиваться.
Иными словами, чем быстрее растет USDe, тем сильнее давление покупателей на ENA. Это создает четкую петлю положительной обратной связи: расширение USDe → рост доходов протокола → ускоренный обратный выкуп ENA → рост цены токена → повышенный интерес рынка → дальнейшее расширение USDe.
Стоит отметить, что концепция этого «переключателя комиссий» (fee switch) назревала довольно давно. Еще в ноябре 2024 года сообщество начало дискуссии; в сентябре 2025 года Фонд объявил, что условия для активации были выполнены (предложение USDe превысило $60 млрд, совокупный доход превысил $250 млн), однако фактическое голосование и реализация были отложены до настоящего момента.
Ранее Ethena уже проводила обратный выкуп токенов. Во второй половине 2025 года был запущен план обратного выкупа под названием DAT (Decentralized Autonomous Trust) с общим объемом инвестиций около 8,9 млрд долларов, который был реализован в два этапа. Однако это была разовая операция с использованием резервных фондов, в то время как данное предложение превращает обратный выкуп в постоянный механизм, привязанный к доходам протокола.
Пресечение «вампирского» оттока дохода на счете
Многие DeFi-проекты страдают от скрытого недуга: интересы инвесторов в акционерный капитал компании-разработчика не всегда совпадают с интересами держателей токенов. Компания зарабатывает деньги, акционеры получают дивиденды, а рост цены токена зависит от настроения компании. Ethena в прошлом также сталкивалась с этой проблемой — Ethena Labs является компанией с традиционной структурой акционерного капитала, в то время как ENA — это токен экосистемы, и ценность этих двух активов не всегда коррелирует. В этот раз Фонд напрямую устранил этот пробел.
Фонд Ethena достиг рамочного соглашения с Ethena Labs. Соглашение предусматривает, что интеллектуальная собственность и ценность, создаваемые протоколом, будут принадлежать исключительно Фонду и управляться держателями токенов ENA; инвесторы в акционерный капитал Labs больше не будут иметь доли в остаточных денежных потоках.
Это означает, что инвесторы в акционерный капитал Ethena Labs были «выведены из состава участников» — они больше не могут претендовать на долю от экономических результатов протокола. В будущем вся ценность, создаваемая бизнес-направлениями Ethena под этим брендом, будет поступать в фонд для последующего распределения держателями ENA посредством управления.
Coinbase Venture делает ранний ход, Хейс призывает к 5-кратному увеличению цены исполнения
В конечном счете, этот секрет не имеет ничего общего с техническими или фундаментальными показателями; дело в человеческой природе. ENA упал слишком сильно. С минимума в $1,52 в апреле 2024 года до исторического минимума в $0,0699 в июне этого года. Но экстремальные спады часто приводят к экстремальным разворотам. Для протокола с солидным годовым доходом эта оценка теперь перешла в категорию «выгодных покупок».
В июне 2026 года Coinbase Ventures публично объявила о покупке монеты ENA на вторичном рынке и о сотрудничестве с Ethena для разработки ончейн-финансовых продуктов.
6 августа Артур Хейс приобрел 10,9 млн ENA, увеличив свои общие активы до 22,64 млн ENA (стоимостью около 4 млн долларов). Он заявил, что если ликвидность в долларах США вырастет и подтолкнет BTC вверх, возврат базиса биткоина может привлечь средства обратно в USDe, и спрогнозировал, что в ближайшие месяцы ENA может вырасти в 5 раз. 25 августа соучредитель BitMEX Артур Хейс вновь призвал покупать ENA: «Внебиржевые брокеры начали связываться с нами, чтобы узнать о возможности заимствования долларов США. Ставки в настоящее время слишком низкие, но это хороший знак того, что базисная торговля возвращается. ENA выиграет от этого, обладая огромным потенциалом роста».
Конечно, необходимо учитывать и риски. Предложение USDe сократилось с примерно 15 миллиардов долларов в октябре 2025 года до примерно 4 миллиардов долларов в настоящее время. Предпосылка обратного выкупа за счет доходов заключается в том, что протокол имеет устойчивый доход, а снижение предложения USDe подразумевает, что базовый доход находится под давлением. Если USDe не возобновит рост, так называемый обратный выкуп за счет доходов может оказаться карточным домиком.
Ссылка на оригинальную статью
Под заказ
В наличии
