01 сентября 2026
Оригинальное название: Wolfe Research прогнозирует рост числа рабочих мест в августе на 65 000 в преддверии сентябрьского заседания ФРС
Оригинальный автор: Фиона Крейг, InvestorsHub
Примечание: 4 сентября Бюро статистики труда США опубликует отчет о занятости за август. После неожиданного сокращения на 23 000 рабочих мест в июле и совокупного пересмотра данных за май и июнь в сторону понижения на 103 000, рынок оценивает, входит ли рынок труда США лишь в фазу низкого роста или уже началось его заметное сжатие.
Wolfe Research ожидает, что число рабочих мест вне сельского хозяйства в августе увеличится на 65 000, что немного выше рыночного консенсус-прогноза в 55 000, упомянутого в оригинальной статье. Сам по себе этот прогнозный показатель не является особенно сильным: по оценкам Wolfe, при замедлении роста рабочей силы дополнительные 65 000 рабочих мест в месяц могут лишь поддерживать базовое равновесие на рынке труда. Другими словами, даже если прогноз оправдается, это вряд ли будет свидетельствовать о повторном ускорении спроса на рабочую силу.
Что еще более примечательно в этом прогнозе, так это то, что различные индикаторы могут подавать противоречивые сигналы. Wolfe ожидает, что уровень безработицы вырастет с 4,09% до 4,16%, в то время как темпы роста заработной платы в месячном исчислении могут достичь 0,35%, что выше рыночных ожиданий; однако прогнозируется, что темпы роста заработной платы в годовом исчислении замедлятся с 3,2% до 3,1%. Охлаждение рынка труда в сочетании с краткосрочной устойчивостью заработной платы может усложнить оценку ситуации для ФРС.
В оригинальной статье также предполагалось, что ежегодный пересмотр базовых показателей приведет к увеличению числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 180 000. Однако этот прогноз был опровергнут последующими публикациями данных. Предварительные результаты, опубликованные Бюро статистики труда США 28 августа, показали, что данные о числе рабочих мест в несельскохозяйственном секторе по состоянию на март 2026 года, возможно, потребуют пересмотра в сторону понижения на 79 000. Этот результат еще не отражен в текущих ежемесячных данных о занятости, а окончательный пересмотр будет опубликован в феврале 2027 года. Таким образом, оценка пересмотра базовых показателей, приведенная в оригинальной статье, может рассматриваться только как прогноз Wolfe на тот момент и больше не может считаться фактом.
Ниже представлен перевод оригинальной статьи:
Wolfe Research прогнозирует, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США в августе увеличится на 65 000, что немного выше рыночного консенсуса в 55 000, упомянутого в оригинальной статье. Ожидается, что частный сектор создаст 75 000 рабочих мест, в то время как занятость в государственном секторе может сократиться на 10 000.
Если прогноз сбудется, показатели занятости в августе продемонстрируют некоторое улучшение по сравнению с отрицательным ростом в июле. Тем не менее, Wolfe полагает, что добавление 65 000 рабочих мест — это лишь приблизительная ежемесячная «точка безубыточности» для текущего рынка труда США, представляющая собой минимальный уровень роста, необходимый для поддержания относительной стабильности между занятостью и рабочей силой.
Данная оценка не является официальным показателем и будет меняться в зависимости от таких факторов, как численность населения, уровень участия в рабочей силе и иммиграция. Основной посыл заключается в том, что даже если показатели создания новых рабочих мест вернутся в положительную зону, это может означать лишь временную стабилизацию на рынке труда и не обязательно свидетельствует о возобновлении роста спроса на наем персонала.
Добавлено 65 000 новых рабочих мест: достаточно ли этого для поддержания баланса на рынке труда?
Прогноз Вулфа о 65 000 новых рабочих мест вне сельского хозяйства примерно соответствует среднему ежемесячному приросту в 61 000 рабочих мест с 2026 года. Это говорит о том, что занятость в США может продолжить расти медленными темпами, а не ускоряться дальше.
Недавняя слабость была в основном сосредоточена в определенных отраслях. В исходном тексте приводятся данные Wolfe, согласно которым в секторе досуга и гостиничного бизнеса в июне было сокращено 43 000 рабочих мест, а в июле — еще 40 000. Wolfe объясняет часть этого спада сезонными факторами и прекращением временной занятости, связанной с проведением Чемпионата мира.
Учитывая, что сезонные факторы в августе становятся относительно благоприятными, Wolfe ожидает небольшого увеличения числа рабочих мест в секторе досуга и гостиничного бизнеса на 5000 единиц.
Тем не менее, можно ли считать восстановление числа рабочих мест в отрасли признаком общего улучшения спроса — вопрос, требующий тщательной оценки. Если новые вакансии в основном появляются в результате технического отскока в ранее наиболее пострадавших отраслях, в то время как такие секторы, как производство, профессиональные услуги и розничная торговля, остаются слабыми, общий рынок труда может продолжать охлаждаться.
Кроме того, пересмотр данных за июль в сторону понижения повысил чувствительность рынка к корректировкам исторических данных. Данные, опубликованные Бюро статистики труда США, показывают, что прирост числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за май был пересмотрен в сторону понижения со 129 000 до 63 000, а за июнь — с 57 000 до 20 000, что в совокупности дает на 103 000 рабочих мест меньше, чем сообщалось изначально. Поэтому, помимо данных о приросте рабочих мест за август, не менее важно следить за любыми пересмотрами в сторону понижения за предыдущие два месяца.
Среднечасовая заработная плата может вырасти в месячном исчислении, но годовой тренд замедляется
Wolfe прогнозирует, что средняя почасовая заработная плата в августе вырастет на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше рыночного консенсус-прогноза в 0,2%, упомянутого в исходном тексте; в то время как годовой темп роста может снизиться с 3,2% в июле до 3,1%.
Разнонаправленная динамика месячных и годовых данных не является противоречием. На темпы роста месячной заработной платы могут влиять такие факторы, как сроки проведения опросов, выплаты бонусов, отраслевая структура и количество отработанных часов, в то время как данные в годовом исчислении отражают совокупные изменения за последние 12 М.
Вулф полагает, что охват середины месяца в отчетном периоде исследования занятости за август может более полно отразить повышение заработной платы в середине месяца, тем самым увеличив средний почасовой заработок за этот месяц. Такова интерпретация структуры исследования данным институтом, однако на фактические результаты по-прежнему могут влиять изменения в доле занятых в высокооплачиваемых и низкооплачиваемых отраслях.
С точки зрения ФРС, темп роста заработной платы на 0,35% в месячном исчислении может укрепить мнение о том, что краткосрочное давление на заработную плату остается устойчивым; однако, если темп роста в годовом исчислении продолжит снижаться до 3,1%, это будет указывать на то, что среднесрочная инфляция заработной платы все еще замедляется.
Таким образом, рынку необходимо одновременно учитывать три аспекта: превышают ли темпы роста заработной платы ожидания, продолжает ли снижаться годовой темп роста и изменилась ли средняя продолжительность рабочей недели. Опираться исключительно на месячный отскок средней почасовой оплаты труда недостаточно для подтверждения повторного усиления инфляционного давления со стороны зарплат.
Уровень безработицы может вырасти до 4,16%, но ключевым показателем остается уровень участия в рабочей силе
Wolfe ожидает, что уровень безработицы в августе вырастет с 4,09% в июле до 4,16%. Согласно общепринятым методам публикации данных, это может выглядеть как рост с 4,1% до 4,2%.
Учреждение полагает, что опрос домохозяйств может и дальше демонстрировать значительные колебания. Согласно его статистике, рабочая сила в США сократилась примерно на 2,5 миллиона человек с 2026 года, причем около 1 миллиона из этого снижения пришлось на последние два месяца. Быстрое изменение численности рабочей силы усложняет интерпретацию уровня безработицы.
Уровень безработицы зависит от количества безработных и общей численности рабочей силы. Если часть работников прекращает поиски работы и покидает рынок труда, то даже при ослаблении спроса на рабочую силу уровень безработицы может оставаться стабильным или даже снижаться. Если же уровень участия в рабочей силе восстанавливается и всё больше людей возвращаются на рынок труда, уровень безработицы может вырасти, даже при отсутствии значительных сокращений штата в компаниях.
Таким образом, уровень безработицы в 4,2% сам по себе не обязательно указывает на внезапное ухудшение ситуации на рынке труда. Более важный вопрос заключается в том, вызван ли рост уровня безработицы сокращением занятости или возобновлением роста уровня участия в рабочей силе.
Хотя в июле уровень безработицы снизился до 4,1%, уровень участия в рабочей силе упал до 61,4%. Если в августе уровень участия восстановится, а уровень безработицы немного вырастет, это может означать лишь то, что больше людей снова начали искать работу. Если же уровень участия продолжит оставаться низким, а уровень безработицы при этом будет расти, сигнал об охлаждении рынка труда станет более очевидным.
Wolfe неверно оценивает пересмотр эталонного показателя, но влияние понижательной корректировки временно ограничено
На момент первоначальной публикации Вулф ожидал, что Бюро статистики труда США пересмотрит общий уровень занятости в несельскохозяйственном секторе по состоянию на март 2026 года в сторону повышения примерно на 180 000, что эквивалентно среднему ежемесячному увеличению примерно на 15 000 рабочих мест за предыдущие 12 месяцев.
Результаты, опубликованные 28 августа, противоречат этому прогнозу. Предварительная оценка Бюро статистики труда США предполагает, что общий уровень занятости в несельскохозяйственном секторе по состоянию на март 2026 года должен быть пересмотрен в сторону понижения на 79 000 человек, что составляет около 0,1%; в то время как занятость в частном секторе должна быть пересмотрена в сторону понижения на 178 000 человек.
Данный пересмотр основан на более полных административных данных, таких как Ежеквартальная перепись занятости и заработной платы (QCEW), для калибровки ежемесячного обследования предприятий. Предварительный пересмотр в сторону понижения на 79 000 указывает на небольшую переоценку общего уровня занятости в прошлом, однако этот пересмотр ограничен относительно общего уровня занятости вне сельского хозяйства и меньше среднего абсолютного уровня контрольных пересмотров за последнее десятилетие, составляющего 0,2%.
Важно отметить, что это лишь предварительная оценка, которая не приведет к немедленному пересмотру уже опубликованных ежемесячных данных по занятости в несельскохозяйственном секторе. Окончательные результаты будут опубликованы в феврале 2027 года вместе с отчетом о занятости за январь 2027 года.
Говоря более конкретно, этот пересмотр не изменил общую оценку того, что ситуация с занятостью охлаждается, но он также не дает оснований полагать, что рынок труда был значительно переоценен ранее. Что он действительно опровергает, так это конкретный прогноз Wolfe о «пересмотре в сторону повышения на 180 000».
Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе могут улучшиться, но этого может быть недостаточно для подтверждения уверенного восстановления рынка труда
Согласно прогнозу Wolfe, августовский отчет по занятости может представить довольно сложную комбинацию: прирост рабочих мест сменится с отрицательного на положительный, но останется на уровне, лишь поддерживающем равновесие рынка труда; уровень безработицы немного вырастет; рост заработной платы в месячном исчислении превысит ожидания, в то время как годовой темп роста продолжит замедляться.
Эта комбинация не даст прямого ответа Федеральной резервной системе.
Если количество новых рабочих мест будет близко к 65 000, уровень безработицы вырастет до 4,2%, а предыдущий показатель будет снова пересмотрен в сторону понижения, рынок может интерпретировать это как дальнейшее охлаждение рынка труда. Если рост заработной платы достигнет 0,35% в месячном исчислении, директивным органам все равно придется решать проблему относительно сильного краткосрочного давления на заработную плату.
Если количество новых рабочих мест значительно превысит прогнозы, а рост заработной платы ускорится, ожидания повышения процентных ставок могут получить поддержку. И наоборот, если показатели занятости окажутся значительно ниже уровня безубыточности, уровень безработицы вырастет, а темпы роста заработной платы замедлятся, порог для дальнейшего повышения ставок ФРС может увеличиться.
Бюро статистики труда США подтвердило, что отчет по занятости за август будет опубликован 4 сентября в 8:30 по восточному времени. Публикация данных по индексу цен производителей (PPI) и индексу потребительских цен (CPI) за август запланирована на 10 и 11 сентября соответственно, а заседание ФРС по процентной ставке назначено на 15–16 сентября.
Таким образом, данные по занятости в несельскохозяйственном секторе определят, продолжит ли ослабевать ситуация на рынке труда, однако это не единственный фактор, влияющий на сентябрьское решение по монетарной политике. Даже если прирост рабочих мест составит всего 65 000, на оценку ФРС действительно повлияет то, будут ли показатели занятости, уровень участия в рабочей силе, заработная плата и инфляция указывать на одно и то же направление.
Под заказ
В наличии
