Прибыль NVIDIA превзошла ожидания: сможет ли компания поддерживать бум ИИ?

После закрытия фондового рынка США в среду компания Nvidia отчиталась о рекордной квартальной выручке в размере 96,22 млрд долларов, что более чем в два раза превышает показатели прошлого года и превосходит ожидания Уолл-стрит 15-й квартал подряд.

Однако то, что действительно развернуло курс акций с падения к росту, было не это число. Это было другое число, озвученное финансовым директором Колетт Кресс во время телефонной конференции по доходам сорок минут спустя.

Прежде всего, давайте взглянем на этот выдающийся квартал

Выручка составила $96,22 млрд, при этом аналитики в среднем ожидали $92,27 млрд.

Выручка дата-центров составила $89 млрд, что на 117% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка от периферийных вычислений (чипы для функций ИИ в компьютерах, игровых консолях и роботах) составила $7,2 млрд, увеличившись на 27%.

Чистая прибыль составила 59,69 млрд долларов, или 2,46 доллара на акцию, по сравнению с 26,42 млрд долларов, или 1,08 доллара на акцию годом ранее. Прибыль на акцию без учета определенных статей составила 2,22 доллара, превысив рыночный консенсус-прогноз в 2,09 доллара.

Операционные расходы также выросли на 55% до $8,41 млрд.

Дженсен Хуанг поделился своим мнением в заявлении: "ИИ достиг переломного момента. Он выполняет полезную работу. Его токен продуктивен и прибылен. Сегодня вычислительная мощность — это доход".

В начале внебиржевых торгов цена акций поначалу снизилась. В течение сорока минут после публикации отчета она практически не менялась.

Это произошло из-за завышенных ожиданий. Акции компании росли в течение трех лет, а ее рыночная капитализация взлетела с 400 миллиардов до 5 триллионов долларов; инвесторы не ждали «просто еще одного хорошего квартала».

Затем начался звонок о доходах. Кресс предоставила две ключевые единицы информации.

Во-первых, прогноз выручки на следующий квартал: 108 млрд долларов, +/- 2%. Средние ожидания аналитиков варьируются от 104,2 млрд до 105,2 млрд долларов. В случае достижения этого показателя, для Nvidia это будет первый квартал с выручкой более 100 млрд долларов — достижение, которое покорилось лишь девяти другим компаниям из индекса S&P 500.

Во-вторых, и это более существенно: прогноз выручки на 2028 финансовый год, как ожидается, вырастет примерно на 70%. Аналитики, опрошенные FactSet, ожидали роста на 45%, в то время как показатель LSEG составлял 44,8%. Она напрямую повысила ожидание на 25 процентных пунктов.

Она также добавила почти хвастливое замечание: компания по-прежнему «ограничена в предложении», в противном случае выручка могла бы удвоиться в следующем году.

Также было объявлено о расширении партнерства с Amazon Web Services. В 2027 и 2028 годах AWS развернет 2 миллиона новейших графических процессоров NVIDIA в своей глобальной инфраструктуре.

После этого цена акций выросла на 4,2%, а объем торгов превысил 50 миллионов акций.

Сет Хикл, директор по инвестициям Mindset Wealth Management, прокомментировал: «Трудно интерпретировать этот отчет как что-то меньшее, чем "потрясающий".»

Вопросы о взаимном финансировании

В преддверии этого финансового отчета главной проблемой, давившей на NVIDIA, был не спрос, а тот факт, что компания авансировала средства под этот спрос.

За последний месяц компания предприняла шаги, выходящие за рамки обычной деятельности производителя чипов: заключила партнерства с шестью крупнейшими финансовыми институтами Уолл-стрит для частичного гарантирования финансирования на сумму до 500 миллиардов долларов на строительство клиентских центров обработки данных; согласилась выступить гарантом крупного проекта ЦОД для OpenAI в Огайо, потенциально взяв на себя обязательства на миллиарды долларов в случае срыва плана лизинга.

Вопрос прост: если я одалживаю вам деньги на покупку моих токенов, является ли мой доход результатом реального спроса или спроса, который я создал сам?

Кресс не стала уклоняться от этого термина. Во время звонка она сказала:

«Мы осознаем масштаб этой поддержки и знаем, что некоторые могут назвать это взаимным финансированием. Мы же видим это иначе».

Аргументация, которую она привела, заключалась в том, что NVIDIA предвидела, что крупные передовые лаборатории, такие как OpenAI, «станут крупнейшими технологическими компаниями в истории», а их текущим «узким местом» является нехватка вычислительных мощностей для разработки продуктов и совершенствования моделей, поэтому им необходимо финансирование от NVIDIA.

Затем она повысила ставки, объявив на месте о следующей сделке: компания предоставит «выборочное повышение кредитного качества» для почти 2 эксафлопс вычислительной мощности другой передовой лаборатории ИИ. Названия она не уточнила.

Хуан Жэньсюнь подчеркнул во время звонка одну вещь: источники спроса расширяются: «В это же время в прошлом году был только один исследовательский центр, стимулирующий это развитие; сегодня мы вступаем в золотой век новых ИИ-лабораторий и стартапов».

Джей Хэтфилд, генеральный директор Infrastructure Capital Advisors, пожалуй, лучше всех подытожил текущее положение компании в тот день, пошутив: «Такое ощущение, что это скучный день в ожидании решения ФРС, но на самом деле все ждут NVIDIA. Некоторые называют Хуан Жэньсюня главой ФРС в мире ИИ».

Только вниз

В этом отчете о доходах не обошлось без изъянов. Изъян всего один, но он существенный.

Валовая маржа во втором квартале составила 75%. Прогноз на третий квартал — около 74% плюс-минус 50 базисных пунктов, что ниже ожиданий аналитиков на уровне около 74,8%. Сама компания предупреждает, что по мере усугубления дефицита валовая маржа продолжит снижаться и, возможно, опустится до 71% в начале следующего года, прежде чем начнет восстанавливаться.

Виновником является память. Спрос со стороны центров обработки данных исчерпал запасы чипов памяти, и технологические гиганты, включая Apple, вынуждены нести эти расходы.

Одна цифра может проиллюстрировать, насколько это актуально: обязательства Nvidia по закупкам у поставщиков выросли со 119 млрд долларов в предыдущем квартале до 279 млрд долларов — увеличение на 160 млрд долларов за квартал, что, по заявлению компании, «в значительной степени связано с закупками памяти».

Компания уже перекладывает расходы на клиентов: цены на серверы начала 2027 года, основанные на архитектуре Vera Rubin и Grace Blackwell, для крупных заказчиков вырастут более чем на 15%.

Даже несмотря на этот отчет о доходах, одна тенденция осталась неизменной: растущее стремление технологических компаний направлять запланированные расходы на разработку собственных чипов, чтобы снизить зависимость от дорогостоящих и дефицитных процессоров Nvidia.

Ожидается, что в этом году расходы крупных технологических компаний на инфраструктуру ИИ превысят 730 миллиардов долларов по сравнению с 400 миллиардами долларов в прошлом году. То, какая часть этих средств в конечном итоге окажется на счетах Nvidia, зависит от прогресса в разработке собственных чипов.

Еще одна деталь, заслуживающая внимания: цена акций Nvidia в этом году выросла на 12,4%, в то время как за тот же период акции AMD и Intel выросли более чем вдвое.

После публикации четырех последних финансовых отчетов цена акций Nvidia на следующий день падала.