Вторая волна токенизированных акций уже на подходе. На какие активы стоит обратить внимание?

Что касается мема об американских акциях, BlockBeats много обсуждал его и еще на раннем этапе предсказал, что этот нарратив будет обладать значительным потенциалом:

"Мем об американских акциях: сеть Robinhood наконец нашла свой собственный великий нарратив"

В то же время мы также размышляли о направлении развития мем-токенов на базе акций США. Как и в случае с прошлым ажиотажем вокруг AI-мемов, который начался с торговли такими токенами, как $GOAT, а затем перешел к AI-фреймворкам вроде ElizaOS, мем-токены на базе акций США могут быть лишь первой формой ончейн-спекуляций токенизированными акциями.

Уже существуют некоторые сценарии использования, такие как применение механики розыгрыша карт Pokémon в сети к токенизированным акциям, где открытие набора карт акций США может принести более ценные токенизированные активы. В качестве альтернативы можно удерживать определенный актив (токен или NFT) и использовать доход от комиссий для покупки токенизированных акций, которые затем распределяются среди держателей посредством аирдропа.

Эти стратегии в некоторой степени значимы, но еще не до конца раскрыли творческий потенциал ончейн-акций США с точки зрения компонуемости. Базовая логика здесь заключается в том, что использование мемкоинов для стимулирования объема торгов ончейн-акциями США — это интересный подход, который еще не достиг своего идеального предела. Однако конечная цель переноса акций в блокчейн состоит в том, чтобы сделать ончейн-активы по-настоящему глобальными, способными привлекать пользователей со всего мира для круглосуточной торговли акциями США в сети.

Новая форма торговли акциями, при которой каждый блокчейн фактически становится новой платформой для торговли акциями, — это настоящий джекпот. Если рассматривать эту конечную цель, то текущая инфраструктура DeFi для акций или RWA-активов в различных сетях все еще крайне несовершенна.

Стремительный рост токена $NET проекта NetNet продемонстрировал нам признаки восходящего тренда в сегментах Robinhood on-chain и RWAfi.

NetNet: возрождение OHM на Robinhood

Сейчас упоминание OlympusDAO, звездного проекта эпохи DeFi Summer, может показаться многим незнакомым. Поэтому, вместо того чтобы говорить, что это проект, скопировавший архитектуру OlympusDAO v1, давайте начнем с самого начала и объясним, что представляет собой этот проект.

Давайте напрямую взглянем на статистические данные на официальном сайте NetNet:

Цена исполнения соответствует текущей цене $NET, при этом один $NET стоит приблизительно $1030.

NAV соответствует стоимости обеспечения актива на один $NET, что означает, что при стоимости одного $NET около $1030, фактическое обеспечение актива составляет около $60.

Если посмотреть ниже, то двумя дополнительными точками данных являются коэффициент премии для каждого $NET и общие резервы активов в казначействе, которые составляют около $3,35 млн.

Это отправная точка для понимания всего механизма NetNet — почему кто-то готов платить премию до 17 раз выше номинала, чтобы приобрести $NET?

Причина проста: люди верят, что казначейство NetNet может заработать больше денег. По сути, эта премия — авансовый платеж за будущее.

Доходы NetNet формируются за счет:

- Доходность USDG. Размещение части свободных денежных средств на ончейн-рынке кредитования Morpho для получения процентов, при этом до 70% USDG казначейства могут быть задействованы, а не менее 30% зарезервированы для обеспечения ликвидности; полученный доход поступает в казначейство.

- Комиссия за транзакцию $NET. Комиссия в размере 5% взимается как при покупке, так и при продаже. После листинга в течение 30 дней полная комиссия за транзакцию в размере 5% поступает в казну, при этом часть средств в течение первых 30 дней выделяется на операционные расходы проекта.

Конечно, существуют и многие другие продукты, но по разным причинам они в настоящее время не включены в NAV, что мы рассмотрим позже.

Таким образом, ценностное предложение $NET противоположно многим токенам проектов. Например, токен Pons, запущенный на Robinhood Launchpad, призван доказать свою способность генерировать доход в режиме реального времени и подтвердить свою долю рынка. В отличие от него, $NET — это ставка на то, что казна проекта будет расти.

Более того, NetNet будет регулировать эти ожидания. Если $NET столкнется с паническими продажами или экстремальными рыночными условиями, приводящими к особенно низкой стоимости чистых активов (NAV), протокол будет выкупать и сжигать $NET. Если цена $NET будет иррационально расти, вызывая чрезмерно высокий показатель NAV, протокол будет выпускать больше $NET и продавать их на рынке, чтобы увеличить резервы USDG в казначействе.

Держатели могут стейкать $NET для получения $sNET, при этом $sNET распределяется периодически в соответствии с определенными правилами каждые 8 ч. Размер этого вознаграждения за стейкинг колеблется в зависимости от NAV; чем выше премия $NET по отношению к NAV, тем больше новых $NET будет распределено. Если рыночная цена ниже или равна NAV, новая эмиссия не производится, чтобы предотвратить дальнейшее размытие стоимости.

Благодаря существованию этого механизма стейкинга петля обратной связи NetNet будет усиливаться. Если коэффициент стейкинга высок, а оборотное предложение $NET низкое, цена будет быстро расти. И наоборот, если доходность окажется ниже ожиданий, а рыночные настроения станут медвежьими, может также быстро произойти каскадный анстейкинг.

Помимо этого основного механизма, его связь с американскими фондовыми активами внедряет ряд других механик play-to-earn:

- Облигации реальных активов (Real World Bonds). Пользователи могут приобрести $NET со скидкой и получать купленные $NET линейно в течение 2 дней, в то время как проект использует эти средства для покупки акций США. Эта скидка составляет примерно 11,2% от рыночной цены $NET, при этом идеальный сценарий заключается в том, что $NET растет в цене в течение этих 2 дней, пока цена акций снижается.

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator: По сути, это игры на основе вероятностей, в которые можно играть как в аркадные игры, делая ставки и получая вознаграждения в $SPCX/$MSFT (начинаются с USDG, которые будут автоматически использованы для покупки соответствующих акций США). Также существуют TURBO и TURBO BLACKJACK, работающие по схожему принципу и предлагающие токенизированные акции США в качестве ставок и вознаграждений в увлекательных мини-играх.

Эти действия не учитываются в чистой стоимости активов (NAV), поскольку активы в виде акций США в настоящее время удерживаются командой независимо, а не в некастодиальном казначействе, и не существует автоматического или договорного механизма использования Сумма ордера акций для обратного выкупа $NET, погашения или поддержки минимальной цены. Эти правила не прописаны в коде и не исполняются автоматически; они зависят от намерений и фактических планов команды, поэтому данные доходы не связаны с NAV.

Эта монета недавно продемонстрировала значительный рост цены, в первую очередь благодаря прямому упоминанию от Ansem. Фундаментально этот проект относится к категории «оптимизированной версии OHM + платформы для азартных игр/гейминга на американских акциях». Можно подумать, что упомянутые в начале этой статьи механизмы азартных игр на американских акциях не сильно отличаются. Действительно, многие из текущих нарративов являются скорее следствием скачка цены, как, например, идея «не торговать американскими акциями, а геймифицировать их». Ключевыми драйверами по-прежнему остаются балансирование между маховиком «левой ноги на правую» и поддержкой знаменитостей, а не значимые инновации в сфере DeFi на американские акции.

Итак, давайте рассмотрим еще один новый проект, Down to Finance, динамика цены которого далека от показателей NetNet. Этот проект в большей степени соответствует нашим ожиданиям относительно DeFi-механизмов, связанных с активами фондового рынка США.

Down to Finance: создание собственного OlympusDAO с любым активом

Механизм этого проекта довольно сложен. Во многих дискуссиях его называют «лаунчпадом децентрализованных индексных фондов», что является интуитивно понятным, но не совсем полным описанием.

Down to Finance поддерживает объединение различных активов в единый токен стратегии, известный как DETF (децентрализованный ETF). Состав базовых активов может включать токенизированные акции США, стейблкоины, Провайдеры ликвидности Uniswap V4, позиции кредитования Morpho и другие виды казначейских активов/инструментов.

Иными словами, любой желающий может запустить индексный фонд на этой платформе. Этот индексный фонд включает в себя не только токенизированные акции США, но и стратегически ориентированные активы, такие как LP Uniswap V4, позиции по кредитованию Morpho и казначейские обязательства. Проще говоря, ваша ончейн-стратегия сама по себе может рассматриваться как актив для накопления, создавая ситуацию «матрешки», где «вы управляете токеном, который управляет токеном, который управляет токеном».

Каждый DETF сам по себе может рассматриваться как OlympusDAO. Когда мы обсуждали NetNet ранее, его архитектура представляла собой соответствие: 1 протокол – 1 казначейство – 1 токен ($NET). С другой стороны, Down to Finance преобразует это в соответствие: 1 протокол (лаунчер) – бесчисленное множество DETF (казначейств) – казначейства с их резервами и стратегиями.

Вот почему я рассматриваю это как «децентрализованный лаунчер OlympusDAO».

Политика эмиссии по умолчанию для каждого DETF описана следующим образом:

Выпускайте больше токенов, когда цена значительно выше целевой, и сжигайте токены, когда цена значительно ниже целевой. Когда цена приближается к целевой, операции по выпуску и сжиганию приостанавливаются. Торговля по-прежнему может осуществляться в пуле Uniswap V4.

Этот механизм корректировки предложения схож с механизмом контроля в NetNet, который обсуждался ранее.

Каждый «фонд» можно купить или продать, при этом он обеспечивает одностороннюю ликвидность. Протокол автоматически выпускает (минтит) токены DETF, соответствующие односторонним депозитам в резервы фонда. Предоставляя одностороннюю ликвидность, вы получаете NFT-сертификат, и каждый раз, когда происходит событие выпуска фонда, владение этим NFT дает вам право на получение части этого выпуска.

Конечно, вышеприведенный обзор все еще довольно поверхностный. Учитывая сложность, давайте резюмируем это одним предложением: «Лаунчер портфелей активов, где каждый сформированный актив (фонд) сам по себе является OlympusDAO», при этом доход, генерируемый протоколом, используется для обратного выкупа $DTF.

У $NET есть Ansem, у $DTF есть bonkguy. Помимо поддержки со стороны bonkguy, разработчиком Down to Finance является @NCyotee, оригинальный разработчик Olympus, что для многих служит весомым поводом для оптимизма. Тем не менее, существуют риски, поскольку контракт все еще находится на стадии аудита, а в настоящее время запущен только фронтенд. Исторически сложилось так, что протоколы, использующие гибридные активы, подвержены рискам безопасности.

Однако, если все функции удастся успешно реализовать, я считаю, что у этого проекта будет более высокий потенциал роста. Как упоминалось в начале, если блокчейн также сможет стать новой платформой для торговли RWA-активами, то сопутствующая инфраструктура должна будет соответствовать этому уровню. Люди будут торговать акциями, покупать фонды и изучать другие высокодоходные инвестиционные стратегии.

Только сделав RWA-активы компонуемыми в сети, можно в полной мере продемонстрировать преимущества блокчейна.