ZEC ворвался в топ-10 криптовалют по рыночной капитализации: рост более чем на 2 300% за год, кто покупает на этом ралли?

TL;DR
· 16 сентября курс Zcash (ZEC) вновь резко вырос: его цена вернулась к отметке $1 200, а рыночная капитализация в моменте достигала около $20 млрд, что позволило активу войти в десятку крупнейших криптоактивов по рыночной стоимости.
· За последний год совокупный рост ZEC превысил 2 300%, сделав его одним из самых доходных крупнокапитализированных криптоактивов.
· 25 августа на бирже NYSE Arca начались торги продуктом ZCSH от Grayscale на базе Zcash, что предоставило держателям традиционных брокерских счетов возможность напрямую инвестировать в ZEC и получать доход от динамики его цены.
· За первые 11 торговых дней после листинга совокупный чистый приток в ZCSH составил около $179 млн, а объем активов под управлением в моменте приближался к $700 млн.
· Помимо притока средств в ETF, рынок также вновь отыгрывает нарратив Zcash как «конфиденциальной версии Bitcoin»: PoW, лимит предложения в 21 млн монет и механизм халвинга делают логику его дефицитности схожей с Bitcoin. Однако этот рост обусловлен не только улучшением фундаментальных показателей.
· В начале сентября ралли привело к ликвидации маржинальных позиций по ZEC примерно на $36,6 млн, из которых $34,5 млн пришлись на короткие позиции (шорты), при этом шорт-сквиз явно усилил волатильность цен.

За прошедший год Zcash прошел путь от долгое время остававшейся на обочине классической анонимной монеты до актива, который вновь привлек внимание институционального капитала.

Что действительно заслуживает внимания, так это не просто то, насколько вырос ZEC, а то, что изменилась структура капитала, стоящая за этой переоценкой: ETF позволяют традиционным инвесторам входить на рынок через брокерские счета, приватность снова стала рыночным нарративом, а ограниченное предложение подогревает интерес к дефицитности актива.

Однако наряду со стремительным ростом цены свою роль также начали играть кредитное плечо и шорт-сквизы. Это означает, что ZEC превращается из чистого «нарратива анонимных монет» в рыночное движение, подпитываемое институциональным капиталом, структурой предложения и высоколиквидным/высоковолатильным трейдингом.

Выросший более чем на 2300% за год, ZEC стремительно возвращается в топ-10 по рыночной капитализации

После многих лет затишья Zcash переживает самую резкую переоценку в своей истории.

16 сентября курс ZEC снова продемонстрировал стремительный рост. Данные различных торговых платформ показали, что в течение дня цена ненадолго пробила отметку около $1 300, а рыночная капитализация вернулась к уровню примерно в $20 млрд. По данным CoinCodex, за торговый цикл с 16 по 17 сентября ZEC достиг максимума в $1 357, закрывшись на уровне около $1 333 при рыночной капитализации около $20,57 млрд.

Еще более впечатляющим является его рост за последний год.

В начале сентября данные CoinDesk показали, что курс ZEC вырос примерно на 94% за последние 30 дней, а за прошедший год рост превысил 2300%. Всего год назад ZEC находился на уровне чуть выше $40, а сейчас его цена достигла четырехзначных значений.

Это также вернуло Zcash ближе к топ-10 по рыночной капитализации криптовалют после долгого пребывания вне списка основных активов в качестве конфиденциальной монеты.

По сравнению с относительно слабой динамикой биткоина за тот же период независимое ралли ZEC выглядит особенно впечатляюще. Это означает, что в настоящее время отыгрывается уже не просто бета всего криптовалютного рынка, а собственный нарратив Zcash.

Наиболее важным изменением среди них является влияние ETF.

ETF открывают институциональную точку входа, впервые предоставляя ZEC доступ к традиционным каналам капитала

25 августа спотовый ETF на Zcash от Grayscale начал торговаться на бирже NYSE Arca под тикером ZCSH.

Строго говоря, ZCSH — это биржевой продукт (ETP), а не традиционный ETF, зарегистрированный в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях США 1940 года, однако он обеспечивает спотовую экспозицию на цену ZEC. Для традиционных инвесторов самое большое изменение заключается в том, что им больше не нужно самостоятельно покупать, хранить или управлять приватными ключами ZEC. Чтобы получить доступ к Zcash, им достаточно иметь обычный брокерский счет.

Затем начался стремительный приток капитала.

Grayscale сообщила, что за первые 11 торговых дней после листинга объем притока средств в ZCSH составил около 179 млн долларов, при этом объем активов под управлением удвоился по сравнению с периодом первоначального листинга и в определенный момент приблизился к 700 млн долларов.

Это также одна из важнейших переменных для понимания этого раунда ралли ZEC.

В прошлом одной из главных проблем монет конфиденциальности было не отсутствие нарратива, а то, что институциональному капиталу было крайне сложно получить к ним доступ удобным и соответствующим регуляторным нормам способом. С появлением ETF/ETP этот порог явно снизился. Более того, в отличие от фьючерсов или деривативов, спотовые продукты в конечном итоге требуют фактического владения соответствующими активами ZEC. По мере притока капитала спрос на спотовый актив со стороны этих продуктов теоретически должен расти параллельно.

По состоянию на 8 сентября официальные данные Grayscale показали, что ZCSH уже владел около 464 500 ZEC, а AUM составлял около $533 млн. Впоследствии, на фоне роста цен и притока нового капитала, его масштаб продолжил увеличиваться.

Другими словами, ETF не только предлагает новый торговый нарратив, но и меняет структуру спотового спроса на ZEC.

Нарратив приватности снова набирает обороты, шорт-сквиз дает рынку новый импульс

Помимо ETF, еще одним фактором, который переоценивается рынком, является «конфиденциальность».

Zcash имеет много общего с Bitcoin: он использует механизм PoW, имеет аналогичный лимит общего предложения в 21 миллион монет и также проходит регулярные халвинги.

После халвинга в ноябре 2024 года вознаграждение за блок Zcash снизилось с 3,125 ZEC до 1,5625 ZEC, что сократило темпы эмиссии новых монет примерно вдвое. Это побудило рынок вновь обратиться к логике, которая не была новой, но недавно снова обрела популярность: если Биткоин представляет собой публично прозрачный и отслеживаемый дефицитный цифровой актив, то Zcash предлагает «опциональную приватность», построенную на аналогичной структуре дефицитности.

На фоне непрерывного совершенствования ИИ-агентов, ончейн-аналитики и возможностей отслеживания финансовых данных «финансовая конфиденциальность» сама по себе снова стала торговым нарративом на криптовалютном рынке.

Данные Bitfinex показывают, что по состоянию на 11 сентября весь сектор приватных криптовалют существенно вырос по сравнению со своим минимумом октября 2025 года: общая рыночная капитализация увеличилась примерно с $7,1 млрд до $33,6 млрд, при этом на долю Zcash приходится более 60% этой рыночной капитализации.

Длительное регуляторное давление также несколько ослабло.

14 января этого года Zcash Foundation объявила, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) завершила расследование, начатое в 2023 году, и уведомила фонд о том, что не будет рекомендовать применение мер принудительного характера. Для институционального капитала, который был относительно чувствителен к регуляторным рискам, это как минимум устранило давнюю неопределенность.

Однако это ралли нельзя полностью объяснить только ETF и спросом на конфиденциальность. Кредитное плечо также подливает масла в огонь.

4 сентября, во время прорыва ZEC выше $1 000, было ликвидировано маржинальных позиций по ZEC примерно на $36,6 млн, из которых около $34,5 млн пришлось на короткие позиции. При быстром росте цен шортисты вынуждены закрывать свои позиции, а само закрытие шортов требует покупки ZEC, что еще больше толкает цену вверх. Это также типичная петля положительной обратной связи: «ралли — ликвидация — принудительная покупка — продолжение ралли».

Таким образом, текущее ралли ZEC фактически обусловлено одновременным действием нескольких факторов: ETF создают новые точки входа для притока дополнительного капитала, нарратив конфиденциальности вновь привлекает внимание рынка, ограниченное предложение усиливает ожидания дефицита, а ликвидации коротких позиций повышают краткосрочную ценовую эластичность.

Но это также означает, что само ралли становится более уязвимым.

Недавно в ряде аналитических отчетов рынка было отмечено, что рост ончейн-использования функций конфиденциальности Zcash не в полной мере поспевает за ростом цены монеты в 2026 году. После недавнего прорыва выше $1 000 динамика цены, возможно, все больше определяется капиталом ETF, рыночными нарративами и торговым импульсом, а не полностью соответствует синхронному расширению фактического пользовательского спроса.

Это также важнейший рубеж для наблюдения за динамикой цены ZEC в дальнейшем.

Если ZCSH продолжит привлекать стабильный чистый приток капитала, а спотовый спрос сможет поглощать вновь добавляемое кредитное плечо, логика переоценки приватных активов может сохраниться; но если приток капитала в ETF начнет замедляться при одновременном росте открытого интереса и кредитного плеча, механизм шорт-сквиза, ранее стимулировавший ралли, может, наоборот, усилить падение.

После годового роста более чем на 2300% Zcash больше не является просто «сделкой по анонимной монете».

Вопрос, на который рынку сейчас действительно необходимо ответить, заключается в следующем: означает ли этот раунд переоценки ZEC появление новой точки входа для долгосрочного капитала в приватные активы, или же это крайне волатильное рыночное движение, сформированное совместным влиянием ETF, нарративов и кредитного плеча?