Инвестор призвал покончить с проблемами рынка перпетуалов

Крипторынок рискует вновь и вновь сталкиваться с резкими обвалами, если централизованные и децентрализованные биржи срочно не пересмотрят подходы к управлению рисками. Об этом заявил эксперт, банки и инвестор Кристофер Перкинс, комментируя события 10/10 и 2/5, которые он охарактеризовал как реальные системные стресс-тесты для всей отрасли. По его словам, подобные даты сценарии повторяться, если существующие уязвимости в инфраструктуре перпетуальных рынков останутся без внимания.

Перкинс резко раскритиковал практику использования механизмов автоматического делевериджа. Он отметил, что если биржа вынуждена ликвидировать прибыльные позиции через ADL, то это является признаком фактической несостоятельности. В традиционных финансах подобные действия приравниваются к сокращению вариационной маржи и считаются элементом процедуры восстановления и разрешения кризиса, применяемым лишь в крайних случаях.

Эксперт подчеркнул, что неполная выплата средств участникам, находящимся в прибыли, означает «синтетический дефолт». Такой подход позволяет временно поддерживать работу платформы, но подрывает доверие и перекладывает системные проблемы на пользователей. По мнению Перкинса, это свидетельствует о том, что риск менеджмент на большинстве криптобирж либо не работает, либо отсутствует как структурированная система.

Отдельное внимание он уделил понятию risk waterfall. В классическом понимании это многоуровневая система защиты, включающая собственный капитал биржи, ее реальное участие в сценариях и страховой фонд, рассчитанный на экстремальные, но реалистичные ситуации. Перкинс отметил, что на многих криптоплощадках такой механизм либо формален, либо вообще не существует.

По его оценке, использование ADL разрушает хеджирующие стратегии, усиливает процикличность и фактически подливает топлива в моменты рыночных кризисов. Это не только наказывает тех, кто использовал биржевые продукты для управления риском, но и ускоряет панику, усиливая волатильность и глубину просадок.

Эксперт выделил 3 возможных сценария развития рынка. В первом случае ничего не меняется. Перпетуальные биржи накапливают ликвидность, которая затем уничтожается. Во 2-м сценарии она постепенно уходит на регулируемые рынки фьючерсов и перпетуалов, что снижает риски, но делает продукты дороже. Третий путь предполагает внедрение новых анти-риск практик самими торговыми площадками, что снизит краткосрочную прибыль, но обеспечит долгосрочную устойчивость.